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澳门永利开户:股票市场的行尸走肉

时间:2018-4-13 16:07:00  作者:  来源:  查看:34  评论:0
内容摘要:基金经理艾伦·克里奇(Alan Creech)的办公室在密尔沃基市中心。如果他往城外开几英里,就能够在路上看到至少七家沃尔玛门店(Wal-Mart Stores)。每一家门店都灯火通明,四四方方的内饰。你肯定会注意到他们的巨型停车场和热情洋溢的口号, 省钱让生活更美好。虽然躲也躲...
基金经理艾伦·克里奇(Alan Creech)的办公室在密尔沃基市中心。如果他往城外开几英里,就能够在路上看到至少七家沃尔玛门店(Wal-Mart Stores)。每一家门店都灯火通明,四四方方的内饰。你肯定会注意到他们的巨型停车场和热情洋溢的口号, 省钱让生活更美好。虽然躲也躲不掉,但是克里奇看到这些就烦,因为这些都让他想起他近年来最为苦恼的一项长期投资。克里奇的马歇尔大盘股增长基金(Marshall Large-Cap Growth fund)管理着两亿美元。2004年他买入了沃尔玛的股票并一直持有。在此期间,沃尔玛成功度过了一次漫长的经济衰退,营业收入惊人地增加了1500亿美元,同时每股盈利也翻了一番。去问过去七年里负责看沃尔玛的华尔街分析师,他们都会说这项投资本来应该算是很明智的:2004年最少十三家投资机构对沃尔玛给出了买入评级,自此之后几乎每个季度分析师对沃尔玛都青睐有加。(根据研究机构扎克投资研究的报告,只有一位分析师给出过卖出评级,但是两个月之后就收回去了)。

但是不管是华尔街怎么说,从克里奇最初以50美元买入之后,沃尔玛的股价从来就没有超过59美元,最近则是在52美元徘徊,跟整整十年前相比仅仅上涨了11%。沃尔玛每个季度的盈利都在成长,但是股价从来都涨不上去。这让人充满挫折感,克里奇说。

迈克尔·法尔(Michael Farr)是一位华盛顿特区的资深基金经理。他的基金法尔-米勒和华盛顿(Farr, Miller & Washington)为客户管理着7亿美元。他对克里奇的说法很有感触,因为现在他的基金持有的电信设备制造商思科系统(CiscoSystems)的股价跟十年前同期水平相比下跌了4%。这让人特别有挫折感。真是特别有挫败感,他说。跟沃尔玛类似,跟十年前相比思科的每股盈利上涨了超过200%。但是这样好的基本面没有反映在股价上。

从2009年3月份开始的牛市也没有使得思科的股票坚挺起来。从市场底部算起,权威的标准普尔500指数上涨了超过60%(即便是经历了近期的震荡),而一些跟踪中小盘股的指数上涨得更多。但是现在思科的股价只有16美元,基本上又回到了2009年3月份时候的水平。(一位思科的发言人说,公司正在降低成本、回归核心业务,要重新赢得投资者的信任;沃尔玛的发言 人则说,公司对于股价不发表评论。)在过去几年里,这两家公司的投资者真是有苦难言。华尔街之前用挫折感(frustration)来形容这些投资者的体验,不过另一个词也很合适:行尸走肉(dead money)。尽管几年中不断有利好消息和股票反弹的迹象,但是股票就是不涨,让人无所适从。而且像这样被套住的资金量非常大。不算思科和沃尔玛,很多知名的一流美国公司的股票都是这种情况。

例如,标准普尔100指数的成分股中, 最少三十家的股价低于十年前的同期水平。另外有十一家的股票,跟十年前相比涨幅几乎可以忽略不计,年均回报更是跑输通胀。研究公司Ibbotson Associates指出,以十年为单位,最近十年蓝筹股的回报率是自1968年以来最差的。这些股价不涨的蓝筹股包括世界上最大的药厂辉瑞(Pfizer),最大的芯片制造商英特尔(Intel),最大的工业集团通用电气(General Electric),最大的软件商微软(Microsoft)和最大的生物科技公司安进(Amgen)。如果再加上三大汽车公司之一的福特(Ford),媒体集团时代华纳(Time Warner)以及最大的医疗设备生产商美敦力(Medtronic), 你就会发现,其实这些股价上的输家正是不同行业的佼佼者。

同时,这些公司的股票也正好是美国公众持有最广泛的股票。很多人为了今后退休做打算而持有这些股票,很多没有依靠的孤儿寡母以及成百家共同基金和交易所交易基金(ETF)也持有它们。如果在这些表现不佳蓝筹股中挑出表现最糟糕的三十家,计算它们的市值,那么现在私人和机构投资者在这些几乎十年股价不成长(甚至是下跌)的蓝筹股中沉淀了最少2万亿美元。

就算没有产生账面亏损,投资者在这些股票中的机会成本损失也很大,因为套牢在投资这些股票中的资金本来可以用于别处(说这话的鲍勃·蔡德是一位佛罗里达州波卡拉顿的投资顾问,管理着大约8千万美元。)克里奇的基金在过去几年里刚刚跑赢大盘,他也常常懊恼当时为什么去买沃尔玛的股票。如果2004年时他抛掉沃尔玛的股票,转而买进折扣店好市多(Costco)就好了(到现在为止好市多上涨了100%),或者投资网上商店亚马逊更好(上涨了300%),这样一来他的基金回报率会好很多。但是这些基金经理也有苦衷:就算他们意识到了这些股票是行尸走肉,下决心卖掉也不容易。在并不遥远的1990年代,股票交易员和财务顾问给出的投资建议是把蓝筹股买回来放着,不要瞎操心。因为长期看来,蓝筹股的表现总是很好。从1980年到2000年,美国市值最大的100种股票的年均回报是62%。

虽然在这过程中股票也有相当大的起伏(比方说1987年),但是如果你在1980年里根当选总统时买入10000美元的蓝筹股,然后接下来二十年完全不去理会它,2000年小布什当选时你的回报是125000美元。而且不是说只有这二十年是这样。从1970年起到2010年中任何二十年,蓝筹股的平均年均回报是13%。而个别蓝筹股的表现更是惊人。从1980年到2000年,辉瑞上涨了将近4000%。从1986到2000年,英特尔上涨了将近5000%。但是2000年之后,持有蓝筹股的策略不灵了。如果你在2000年前后买进蓝筹股,很可能你现在的回报非常糟糕。总体上来说,那些市值最大的股票在到2010年的十年间股价平均跌掉2%。一些1980、1990年代的大蓝筹,例如思科,辉瑞和通用, 在2000年之后表现让人非常失望。即便在牛市中,这些股票也仅仅只是回归到他们本来的价值而已。



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